市场回顾：

　　利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.26%、2.59%、2.75%、2.91%和2.92%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为66.0bp、32.0bp、17.0bp、65.0bp 和32.0bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.41%、2.77%、2.97%、3.19%和3.16%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为76.0bp、39.0bp、19.0bp、78.0bp 和42.0bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体收窄。

　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为2.01%、2.22%、2.46%、2.56%和2.5%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分别为49.0bp、28.0bp、4.0bp、55.0bp 和34.0bp，回购利率下行为主，回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.95%、2.11%、2.35%、2.35%和2.48%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为53.0bp、37.0bp、13.0bp、40.0bp 和24.0bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体扩大。

　　期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.17%和0.27%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为0.03 元、0.03 元和0.06 元，期货隐含利差扩大；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为-0.0178 元、-0.0198 元和-0.0034元，净基差多为负。

　　行情展望：

　　公开市场上，央行OMO 净投放400 亿。期债全天高开高走，主因三季度货币政策报告释放边际宽松信号，报告别除“管好总闸门”，强调经济下行压力增大，带动利率回落。

　　我们认为中长期主线仍是信用扩张进程，无论是地产的边际放松或是货币的边际转向，仅为短期冲击，社融未见底，利率难见底，国债维持谨慎偏多的态度。

　　套利方面，净基差回落，水平偏中性，期现策略暂不推荐；跨品种价差维持观望的态度，主因资金平稳，宽信用预期反复。

　　风险提示：流动性收紧；放松地产信贷

（文章来源：华泰期货）