回顾：10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角。11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开。

　　展望：不惧短期波动，跨年行情将在市场“犹犹豫豫”、指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。

　　11月以来，跨年行情已徐徐展开。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动”、“珍惜岁末年初这段做多窗口”，并底部推荐以地产、基建为代表的低估值板块。此后跨年行情徐徐开启。11月19日央行货币政策报告后，我们进一步提示“将是一波大小共振的指数行情”，并建议“关注券商这个行情演绎的载体”。12月月报我们再次强调，“宽货币”且阶段性边际“宽信用”预期升温下，继续看好大小共振、指数级别跨年行情。

　　不惧短期波动，跨年行情将在市场“犹犹豫豫”、指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。我们从11月中旬以来便反复强调，这一波跨年行情类似往年春季攻势，同样是一段业绩空窗期、政策及流动性放松预期升温窗口。并将是大小共振、结构相对均衡、板块轮动向上的指数行情。而由于行情核心驱动力大多来自政策预期及风险偏好的升温，因此也容易受到短期利空因素的扰动。本周市场波动，主要受海外流动性收紧预期、疫情蔓延担忧等因素影响。但我们认为，当前跨年行情的大逻辑依旧成立，短期震荡后市场仍将拾级向上：1)对于海外流动性收紧，我们在年度策略中已经强调，“明年美国很难全面收紧或连续加息，乃至引发导致全球股市系统性风险”、“不用担心外资撤离，增配A股是大势所趋”。近期尽管海外货币收紧预期升温、市场风险偏好回落，但北上资金仍在大幅流入。2)国内方面，经济下行压力下，近期决策层不断释放稳增长信号。不管是经济工作会议，还是此前的降准、政治局会议，都验证了我们一直强调的阶段性边际“宽信用”预期升温的判断。3)当前“稳增长”、“稳信用”已开始发力。11月社融增速回升，房贷投放、房企债券融资大幅超预期，与此同时，政府债券发行继续提速、财政存款下放明显加快。显示政策端“稳信用”、“稳增长”已开始提速加力。4)随着信用环境阶段性企稳、年底实物工作量投放，叠加岁末年初跨周期调节发力窗口，以及降准等积极信号不断出现，市场对于稳增长、政策放松的预期将持续升温，阶段性市场进入一段宽货币同时阶段性边际“宽信用”的时间窗口，从而为跨年行情“保驾护航”。因此，不必过度担心短期的扰动，跨年行情将在指数震荡抬升、板块交替轮动中拾级而上。

　　继续抓住四大主线，把握跨年行情：1)关注券商这个跨年行情演绎的重要载体。经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”，有望对券商长期业绩形成支撑。同时，随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎、释放。2)受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建、地产等板块。一方面，经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”、“推进保障性住房建设”。另一方面，后续货币、信贷有望进一步宽松，带来基建、地产等板块估值修复。3)双碳相关的新能源和煤炭等板块。经济工作会议定调“双碳”先立后破。一方面，新能源领域建设将持续加速。另一方面，“立足以煤为主的基本国情”，也将带动煤炭、热电等板块估值修复。4)以“小高新”为代表的科创成长板块。政策持续支持以“小高新”为代表的科技创新企业。同时，宏观环境进入“宽货币、稳信用”阶段，市场风格将进一步偏向高景气、高增长的科创、科技。

　　投资策略：跨年行情持续演绎，抓住四条主线积极参与。长期，聚焦科技创新的五大方向。1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

　　风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

（文章来源：尧望后势）