投资要点

　　每周复盘：本周涨跌幅排名第25，SW 乘用车PE 处于99%历史分位。

　　SW 汽车下跌1.2%，跑输大盘1.5pct。汽车子板块中SW 商用载货车、SW 汽车零部件III 和SW 汽车销售均保持上涨，其中SW 汽车零部件III 涨幅最大。申万一级28 个行业中，本周汽车板块排名第25 名，排名靠后。估值上，自2011 年以来，SW 乘用车的PE/PB 分别处于历史99%/99%分位，分位数环比上周均持平；SW 零部件的PE/PB 分别处于历史78%/80%分位，分位数环比上周+3pct/+3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE 和PB 方面均高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE 和PB 方面均低于计算机高于传媒。( 本周具体指2021.11.15~2021.11.20，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2021 年本年度)

　　景气跟踪：芯片短缺持续改善，企业去库，渠道补库。销量：11 月8-14日乘用车零售日均销量46288 辆，同比-23%，环比0%；11 月累计乘用车零售日均销量47219 辆，同比-21%，环比-3%；批发日均销量51826辆，同比-14%，环比16%；11 月累计乘用车批发日均销量45769 辆，同比-20%，环比+15%。狭义乘用车10 月产量196.0 万辆，同比-5.4%，环比+12.8%；零售销量171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%；批发销量197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%。库存： 10 月传统车企业库存-1.8 万辆。10 月渠道库存+15.8 万辆。

　　重点关注：广州车展批量重磅新车发布，原材料价格小幅下跌。广州车展，长城汽车/比亚迪等自主品牌和上汽大众/广汽丰田等合资品牌以及蔚来/小鹏等新势力车企均发布大批重磅车型，乘用车行业电动化/混动化/智能化/高端化趋势明显，利好自主品牌份额持续提升。分价格带来看，10~20 万元价格区间以长城/比亚迪/吉利等车企持续加强混动车型推出布局的方式不断抢占合资市场份额；20 万元以上价格区间则更多以新势力/主流自主车企高端纯电品牌等全新高端智能纯电产品推出抢占合资以及豪华品牌份额，多维助力自主品牌崛起。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，11 月第3 周(11.15-11.20)环比上周(11.08-11.14)乘用车总体原材料价格指数-2.29%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+0.49%/-1.50%/-2.16%/+3.84%/-2.56%。

　　投资建议：继续推荐10 月以来的本轮汽车行情，11 月继续向上。本轮行情核心两点支撑逻辑：1)芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3 进入持续产销数据同比持续改善周期。2)芯片缓解且随着广州车展开幕，自主品牌新一轮新车将密集上市，未来1 年自主品牌市占率将实现更高质量的提升。整车板块推荐【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【广汽集团+长安汽车】，关注【小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【伯特利+星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

　　风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。

（文章来源：东吴证券）