每周一谈：镍政策风险再次袭来

　　事件：

　　印尼计划对镍设置出口禁令或征税，将限制含量低于40%的镍产品出口。

　　印尼投资部长 Bahlil Lahadalia 表示，印尼正在评估对镍含量低于 70 %的镍产品征收出口税的可能性，以推动国内镍电池产业的扩张。

　　造成的影响：两则消息叠加，伦镍价格拉升上涨突破2 万美元/吨关口，探高20200 美元/吨。但由于近期需求端支撑明显不足，镍价又快速回落。

　　理解与观点：该措施并非印尼一时兴起，印尼自2020 年初开始一直致力于推动矿业向价值链上游移动，增加本国资源产业附加值。作为全球最大的镍生产国，印度尼西亚希望提升供应链并成为全球电池制造中心，最终建成包括整车制造在内的电动汽车全产业链。

　　结合印尼政策历史落地情况来看，多为政府官员在公开场合放出消息，最终政策落地仍需一段时间论证。我们认为该政策短期内落地可能性不大，但中长期来看，镍产品出口门槛的提高存在必然性，这一政策将会倒逼产业链上企业在印尼继续投资下游的额冶炼项目(作用类似于禁止原矿出口)。在印尼碳减排，对火法冶炼项目审批收紧的大背景下，以RKEF 为主的工艺产线未来审批存在不确定性，而环境相对友好的HPAL 工艺可能更受印尼政府青睐。“高冰镍”此前由于镍铁-高冰镍-硫酸镍生产线贯通而起到的纽带作用将大大降低，硫酸镍定价将更多围绕原材料占比最高的MHP 定价。建议关注华友钴业、格林美。

　　投资策略及重点推荐：

　　基本金属：

　　铜：本期铜周平均价格虽然较上周有所增长，但周内呈现震荡下跌趋势。一方面美联储缩表预期扰动，美债收益率走高，铜价承压；另一方面，智利的劳资纠纷基本画上句号，意味着供给扰动即将结束，产量即将恢复；最大的铜产国智利的铜业委员会Cochilco 也在9 月14 日调低了铜价格预期。但目前智利和秘鲁权利金法案仍存在高度不确定性，叠加库存持续下降，以及加工费用上升，我们认为铜供给扰动依然存在。下游消费即将步入旺季，需求增加预期不减，预计后续铜价仍将在偏高的位置震荡。

　　铝：根据国家发展改革委印发的《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，全国一半以上省份上半年“双控”目标未能完成。限电以及双控政策对我国目前铝供给扰动极大。但目前高铝价已经对下游制造业开工率产生抑制，预计铝价后续将维持高位震荡格局。

　　新能源金属：整个板块基本面没有受到影响，供需关系依然偏紧，周中工信部的表态没能影响新能源金属的产品价格走势。目前锂及锂盐价格受供需错配影响，价格一路走高，在经历了六周的震荡后，受全球钴及钴盐市场供应紧俏影响价格也开始走高。板块内建议更多关注在资源端保障能力更强的企业。

　　稀土：新能源汽车行情渗透率不断暴涨，缅甸局势依然紧张影响中重稀土的供给，叠加我国收储预期高涨，预计中重稀土价格仍有上涨空间。板块内建议关注主营中重稀土的企业。

　　市场回顾：

　　截止9 月17 日收盘，有色金属板块下挫3.81%，相对沪深300 指数和上证综合指数分别跑输0.67pct、1.40pct。有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列23 位。有色金属子板块表现全线下挫，表现相对较好的三个子板块为：金属新材料跌幅1.87%，锂跌幅1.88%，稀土跌幅2.22%。

　　个股涨幅前五名：云海金属、宏达股份、锐新科技、*ST 中孚、中矿资源。

　　个股跌幅前五名：闽发铝业、北方稀土、鑫铂股份、兴业矿业、章源钨业。

　　投资组合：鹏欣资源盛和资源云铝股份华友钴业洛阳钼业各20%。

　　风险提示：美联储缩表导致金属价格承压；高金属价格压制下游需求，反向抑制金属价格；政策风险压制市场情绪。

（文章来源：申港证券）