中庚价值先锋股票型基金拟任基金经理陈涛有8年证券研究、投资管理的工作经历，对于大制造、设备、军工、新能源、新消费、TMT等行业都有深刻的研究和独到的见解。

　　重点关注新兴成长行业

　　陈涛坦言，自己所面临的一大挑战是，如何将中庚基金低估值价值投资策略体系和成长策略相结合。“一开始在磨合上有一些问题，成长策略选股往往不便宜，如果两种投资体系无法形成闭环的话，就很难形成完整的投资框架。”不过，陈涛逐渐找到了契合点。

　　陈涛表示，从“价值先锋”这个名字来看，内涵首先还是在于价值，而这也是中庚基金一贯秉持的低估值价值投资策略；此外，先锋指的就是价值成长策略中所关注的成长特征。从估值的角度看，相对于低估值价值投资策略，价值成长的估值水平会相对更高，但从全市场范围看，还是属于低估值的射程里。

　　近期市场风格切换频繁，行业轮动加快，行情分化加剧。陈涛认为，A股中长期向好趋势不改，短期的分化调整或带来优质股的布局机会，尤其是新兴成长产业中被市场低估的公司。

　　在具体投资策略上，陈涛表示，遵循价值成长策略，将以低估值价值投资策略为基础，布局具备更强成长性的投资组合，重点投资兼具高性价比与较高成长潜力的企业，力争实现基金资产的长期稳健增长。在行业配置上，将会重点关注新兴成长行业。

　　积极拥抱“不确定性”

　　在谈到如何进行价值成长投资时，陈涛表示，价值成长策略的核心方法就是逆向投资。他认为，逆向投资首先要求覆盖面广，只有覆盖足够丰富的个股，才能下沉去进行选股。“这其实是时间分配的问题，对我们来说，当前低估值价值投资策略关注更多的是低估值的中小盘股，而对于大市值、高估值的大龙头不会过多关注，转而将更多的时间和精力放在低估值的中小市值股票上，尤其是关注一些还不在风口的、相对冷门的公司和行业，这样能够大幅提升覆盖面。”

　　陈涛表示，逆向投资还要求足够敏锐，“某个关注度较低的行业或公司出现变化时，你要比别人更早察觉。”

　　陈涛强调，其投资框架的本质实际上是“不确定性”。在他看来，世界上没有100%确定的事情，“哪怕一件事发生只有很小的概率，我们也应当认为它有可能会发生。这就意味着，很多股票在底部时有可能并没有那么差，有些股票在高位时也会有风险。”陈涛表示，投资组合中应当允许有一定的容错率，“如果过分追求100%的确定性，那就一定会折损掉一部分收益；相反，我偏向允许30%~40%的容错率来换取更高的收益弹性。”

　　陈涛表示，判断卖出时点同样重要。他认为，从一只成长股或超级成长股的完整上行周期来看，往往会经历三个阶段：一开始公司较少受到关注，不确定性较高但估值很低，股价的保护很足，这时可以称为价值成长阶段；伴随公司逐渐发展，公司景气度上升，同时估值提升，股价进入双击状态，这时可以称为中期的积极成长阶段；当公司逐渐发展为大龙头后，股价可能处于惯性上涨的阶段，这就是趋势性成长阶段，此时估值无法用合理来解释，股价的波动跟动量趋势有较高的相关性。“如果把这三个阶段比喻成鱼头、鱼身和鱼尾的话，我更喜欢吃到鱼头和鱼身的前半段。”

　　陈涛表示，当个股估值提升到较高位置，就会选择将其替换成估值更低的其他标的。“判断卖出时点的方法是：首先，通过不断动态调整，将估值过高的个股调整为其他低估值标的；其次，保持动态跟踪，观察行业和个股是否出现预期差；第三，动态评估风险。”

（文章来源：证券时报）