大部分投资者都知道，股票交易中，换手率是个重要的参考指标。实际上，在基金市场中，同样也有“换手率”的说法，特别是在主动基金的风格类别判定时，这还是个非常重要的参考指标。

　　1、什么是基金换手率？

　　基金换手率，又称“持股周转率”，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率，即基金投资组合在这段时间的变化情况，可以衡量基金投资组合的变化频率，也可以看出基金经理的投资风格。

　　常见的换手率公式：

　　基金换手率=(买入股票总量+卖出股票总量)/统计期内基金日均规模。

　　基金股票总买入量和总卖出量在基金年报和半年报中“报告期内股票投资组合的重大变动”一部分中有公布的数据。而日均规模可以通过上期和本期的股票市值进行平均计算。也就是说，通过年报和半年报，可以计算出换手率。

　　举个例子：

　　某基金年初满仓持有A、B、C三只股票，年中基金经理将持仓全部变成D、E、F三只股票，然后一直持有至年底。

　　那么该基金投资组合中的股票卖了又买，组合彻底更新一次，其换手率就是两倍200%。

　　2、影响换手率的因素有哪些？

　　影响基金换手率变化的原因有很多，主要分为主观和客观两方面。主观因素包括基金管理人和基金经理的投资风格；客观因素则包括基金规模和特殊情况等。同时需要规避部分基金产品为了满足合作券商的佣金要求，人为的制造高换手率。

　　1)基金经理的投资风格

　　这是最重要的因素，一般来说价值投资理念的基金经理的换手率较低，毕竟找到一只显著低估的股票后，等待估值回归需要比较长的一段时间；喜欢主题轮动、跟踪热点的基金经理换手率就会比较高。

　　2)行情变化

　　市场和行业的情况不是一成不变的，在不同的市场背景下，换手率也会有所不同。

　　3)基金规模

　　这也是一个很重要的因素，基金经理的投资风格会收到基金规模的影响。“船小好掉头”，小规模的基金更方便基金经理进行频繁操作，而大规模的基金，客观上就很难频繁的调整组合，基金经理更倾向于稳定持有。所以，小规模基金的换手率一般要比大规模基金更高。

　　4)巨额申赎、大比例分红等情况

　　这些情况不是基金经理可以控制的，基金经理为了应对这些情况就需要进行额外的操作，这会导致换手率的变化，这种情况下，换手率并不能完全反应基金经理的市场风格，如果要判断基金经理的风格，最好剔除掉这些特殊情况。

　　所以对比基金换手率需要在同一时间段，对同一类型基金进行对比才有意义。比如主动型基金的换手率普遍要高于被动型基金，牛市中的基金换手率通常要高于熊市。

　　3、换手率选基，高的好？还是低的好？

　　一般而言，换手率不宜过高，但也并不是说换手率就是越低越好。因为维持基金的日常运行、落实基金经理的投资策略需要进行正常交易，保持一定的换手率是必要的。所以还需要结合基金经理的投资风格、所在区间的市场行情、基金获取的收益等因素进行综合评判。

　　通过换手率选基金，还是有以下几点可以参考：

　　1)换手率较高，但获取的收益一般，这样的基金经理直接PASS掉。他偏好交易，但高频交易并没有带来相应的收益。要么他的投资策略有问题，要么这个人的人品有问题。

　　2)换手率较低，但获取的收益较高，这样的基金经理要高度重视。这说明他的精力主要是放在择股上，而且选出来的股相当厉害，长期能立得住。

　　3)如果两个基金获得的收益大致相当，优先考虑换手率低的基金经理。做业绩收益归因分析的话，换手率高的基金经理，低吸高抛交易的因素要多一些。反之则择股因素要多一些。很明显，择股比交易要更靠谱。

　　4)换手率较高的基金经理，其规模大幅增加后，要高度重视。基金的规模增加后，对其原先的投资体系较为不利。

　　5)换手率也在一定程度上体现着基金经理投资风格的稳定性。换手率较低的基金经理，发生风格漂移的概率较低。

　　(文章整理自中欧基金、聪明投资者)