回顾：2021 年5 月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。6 月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

　　展望：继续掘金科创

　　——科创板继续领跑。自我们6 月月报提出“把握当下，进攻科创”、6 月9 日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升，正逐步成为市场共识。

　　——近期决策层再次启动降准工具并迅速落地，引发市场对后续走势及风格的关注和议论。但我们认为，降准并不是改变市场整体、乃至结构的主要矛盾：1、首先，本次降准并不意味着货币政策的方向性转变，核心仍是为了支持小微企业。当前国内经济仍在持续复苏，6 月货币、信贷、社融也全面超预期，显示经济仍有较强韧性，叠加大宗商品涨价、PPI 高位运行，货币政策大幅放松的必要性和可能性都较低。但终端需求偏弱、PPI-CPI 剪刀差持续扩大之下，中下游尤其是小微企业盈利面临的压力也确实在不断提升。这也是7月7 日国常会要求“要在坚持不搞大水漫灌的基础上”，“适时运用降准等货币政策工具，促进综合融资成本稳中有降”的核心原因。2、其次，本次降准后，市场流动性总量仍将保持基本稳定，很难形成显著的流动性外溢。根据央行的表述，本次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7 月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。3、结构上，从近期市场表现来看，也仍集中在我们重点推荐的“高增速”主线上。我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显著的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。类似13 年初到14 年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。近期受降准等因素带动，A 股周期板块显著反弹，但结构上基本集中在有色、化工等业绩突出的上游原材料行业上。与此同时，以科创板、新能源、电子半导体等高增长板块仍继续领涨。因此，在下半年海外大概率进入Taper 进程，与此同时国内经济有韧性但难高增，并且通胀等压力下货币宽松空间也有限的情况下，市场整体仍将延续震荡。而本轮降准，无论是对市场整体，还是结构上，都不构成大的影响。

　　——继续掘金科创。7、8 月科创板再度迎来解禁潮，但本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。建议利用波动找机会。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1)资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A 增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2)科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。不同于周期板块大概率只是“昙花一现”，作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2 年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3)机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

　　投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创

　　——三条线索“掘金”科创板：1)上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2)业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3)开拓A 股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

　　——景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO 服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。

　　——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。

（文章来源：国盛证券）